U každej skupiny nás budú zaujímať najdôležitejšie ukazovatele pre investovanie a uvedieme si P/E ratio najvýznamnejšie akcie z daného sektoru. Sektory si nakoniec porovnáme medzi sebou.
Hneď na úvod jedna dôležitá poznámka k číslam. P/E ratio, teda pomer ceny akcie k zisku na akciu, sa mení každý deň spolu s kurzom a po každom zverejnení výsledkov aj skokovo. Konkrétne hodnoty preto uvádzame ako obrázok ku koncu júla 2026 a odporúčame vám overiť si aktuálny údaj priamo u svojho brokera. Oveľa dôležitejšie než presné číslo je pochopiť, prečo sa jednotlivé sektory oceňujú tak odlišne.
Bankový sektor
Bankový sektor tvorí základ svetových finančných trhov. Bez financovania by sa neobišli ani investori, ani samotné spoločnosti. Patria sem najmä banky, ktoré často existujú vo forme veľkých holdingov, v rámci ktorých nájdeme ich prepojené poisťovne.
Do tohto sektoru zaraďujeme okrem iného americké tituly Citigroup (C), Bank of America (BAC), Visa (V) alebo európska Deutsche Bank (DB).
U bankových spoločností je dobré sledovať tieto ukazovatele:
- Net Interest Income (NII), teda celkové príjmy, ktoré banka získa svojimi obchodnými aktivitami (najmä prostredníctvom pôžičiek).
- Total Deposits, teda celkové vklady, ktoré sú u danej banky vedené. Do tohto ukazovateľa sa počítajú peniaze na účtoch tu vedených alebo peniaze na termínovaných vkladoch.
- Capital to Risk Assets Ratio (CRAR), vďaka ktorému investor zistí, aký je pomer celkového kapitálu banky a prípadného rizika. Teda možno tak zistiť, ako dobre by banka absorbovala potenciálne straty.
Banky patria dlhodobo k najlacnejšie oceneným sektorom trhu. Finančný sektor v indexe S&P 500 sa pri pohľade na očakávané zisky pohybuje zhruba okolo pätnásťnásobku, zatiaľ čo index ako celok je nad dvadsiatimi.
Citigroup je toho dobrým príkladom. Roky sa obchodovala výrazne pod účtovnou hodnotou a jej P/E sa držalo v jednociferných alebo nízkych dvojciferných číslach. Ku koncu júla 2026 sa pohybuje niekde okolo štrnástich, pri pohľade na očakávané zisky skôr okolo jedenástich. Za rok 2025 banka vykázala tržby vyše 75 miliárd dolárov a zisk okolo 13 miliárd.
Ak teda niekde uvidíte pri banke P/E okolo desiatky, nie je to automaticky výpredaj. Je to normál tohto sektora.
Technologický sektor
Sektor nových technológií naberá na sile už dve desaťročia. Niektoré z týchto firiem ešte pred 20 rokmi ani neexistovali, nieto aby patrili na hlavné priečky akciových indexov. Teraz tvoria podstatnú časť portfólia mnohých slávnych investorov vrátane Warrena Buffetta. Drvivá väčšina technologických firiem pochádza zo Spojených štátov a z Ázie.
Do tohto sektora radíme napríklad spoločnosti Meta Platforms (META, predtým Facebook), Apple (AAPL), Microsoft (MSFT) alebo Alphabet (GOOGL) a Alibaba Group (BABA).
Pre technologické podniky sa pozerajte najmä na:
- Gross Profit Margin (hrubá marža) je ukazovateľ, ktorý ukazuje (ne)úspešnosť spoločnosti, čo sa marží týka. Pochopiteľne čím vyššia marža, tým pre spoločnosť aj pre držiteľov akcií lepšie.
- Počet užívateľov (zákazníkov) je vhodným ukazovateľom najmä u internetových služieb, sociálnych sietí a pod. Opäť platí, že čím viac reálnych užívateľov službu využíva, tým lepšie.
- Revenue growth alebo slovensky rast príjmov. Najmä u mladých a nádejných spoločností (startupov) sa zvyšujú príjmy exponenciálne. Čím viac príjmy rastú, tým je samozrejme, všeobecne povedané, spoločnosť perspektívnejšia.
- Kapitálové výdavky, teda koľko firma investuje do infraštruktúry. V ére umelej inteligencie ide o obrovské sumy a trh na ne reaguje veľmi citlivo.
Technológie sa oceňujú podstatne drahšie než banky. Sektor sa bežne pohybuje niekde medzi 25 a 35-násobkom zisku, u niektorých titulov aj vyššie.
Apple je toho ukážkou. Ešte pred pár rokmi sa jeho P/E držalo v pásme okolo dvadsiatky, ku koncu júla 2026 je to zhruba štyridsať. Firma medzitým prekonala hranicu piatich biliónov dolárov trhovej hodnoty. Zaujímavé je, že Meta Platforms sa v tom istom čase obchoduje za nižší násobok než Apple, niekde okolo dvadsaťdva, a to napriek rýchlejšiemu rastu tržieb. Trh ju totiž trestá za obrovské investície do infraštruktúry pre umelú inteligenciu.
Aj v rámci jedného sektora sú teda rozdiely obrovské. Práve preto nedáva zmysel porovnávať P/E naprieč odvetviami.
Farmaceutický sektor
Takmer na celom svete sa stalo zdravie biznisom. Od očkovania cez bežné lieky až po doplnky stravy, trh si medzi sebou delí niekoľko veľkých farmaceutickým firemných papierov. Medzi nimi sú aj GSK (GSK, predtým GlaxoSmithKline), Novartis (NVS), Takeda Pharmaceutical (TAK) a Teva Pharmaceutical (TEVA).
Dobré je u farmaceutických spoločností sledovať:
- Price to Sales Ratio, čiže pomer ceny akcie k tržbám.
- Množstvo nových liekov (patentov), ktoré ukazuje, ako je spoločnosť progresívna. Ďalej možno sledovať, akú sumu (alebo aké percento príjmov) dáva do ďalšieho výskumu.
- Patenty spoločnosťami vlastnené. Najmä v Spojených štátoch patrí duševné vlastníctvo farmaceutických firiem k vysoko ceneným. Od držania licencií sa často odvíja značná časť ich príjmov.
- Patentový útes, teda dátumy, kedy firme vypršia patenty na jej najpredávanejšie lieky. Býva to najväčšie riziko celého sektora.
Zdravotníctvo ako celok sa v indexe S&P 500 oceňuje niekde okolo dvadsiatich až dvadsiatich piatich násobkov zisku. Jednotlivé firmy sa však líšia podľa toho, ako ďaleko majú k patentovému útesu.
GSK sa ku koncu júla 2026 obchoduje zhruba na sedemnástnásobku zisku, pri očakávaných ziskoch dokonca len okolo jedenástich. Rozdiel medzi týmito dvoma číslami je pekná ukážka toho, prečo sa oplatí pozerať sa aj na výhľad, nielen na históriu. Dividendový výnos sa pohybuje okolo troch percent.
Sektor priemyslu
Bez priemyslu sa nezaobíde hospodárstvo žiadneho štátu na svete. Môže ísť o spoločnosti ťažiace suroviny, prípadne vyrábajúce z nich čisté kovy alebo iné látky. Ďalej sem patria firmy, ktoré sa špecializujú na výrobu konkrétnych výrobkov (napríklad obalov) z týchto materiálov. Môžeme menovať Honeywell (HON), GE Aerospace (GE), 3M (MMM) alebo Boeing (BA). Nutné dodať, že do priemyselných akcií v Spojených štátoch spadajú tiež aerolinky.
Pri priemyselných spoločnostiach sa oplatí sledovať:
- Podiel na trhu, ktorý ukazuje, ako je spoločnosť vo svojom odbore významná. Je tu však nutné rozlišovať situácie, keď ovláda určitý segment (ako plynárenstvo alebo energetika) len niekoľko veľkých holdingov.
- Trendy v priemysle, v poslednej dobe najmä „zelené“ regulácie, ktoré sa týkajú limitov a povoleniek pre ťažký priemysel. Tieto nariadenia pridávajú vrásky spoločnostiam podnikajúcim v oblasti fosílnych palív, prípadne takto získavané energie.
- Americký index ISM manufacturing, ktorý v sebe zahŕňa mnoho ukazovateľov, ako sú zamestnanosť alebo objem produkcie a objednávok. Vyhodnocuje sa na mesačnej báze a napovedá, akým smerom sa priemysel v Spojených štátoch uberá.
Priemysel sa dlho oceňoval podobne ako banky, teda skôr lacno. To už neplatí. Sektor patrí v posledných rokoch k tým drahším a niektoré firmy sa dostali na násobky, ktoré by sme čakali skôr u technológií.
Presne to sa stalo bývalému konglomerátu General Electric. Firma sa rozdelila na tri samostatné spoločnosti a to, čo z nej zostalo pod tickerom GE, je dnes výrobca leteckých motorov GE Aerospace. Ku koncu júla 2026 sa obchoduje zhruba na štyridsaťnásobku zisku a jeho akcie sú blízko historických maxím. Ešte pred niekoľkými rokmi to bol pritom titul, o ktorom sa písalo ako o padajúcom gigantovi.
Porovnanie sektorov
Každý sektor má svoje špecifiká. Rozdiely sa prejavujú napríklad v potenciálnom zisku na akciu alebo prepade v čase krízy.
Pre rýchlu orientáciu sme pripravili prehľad typického rozpätia ocenenia. Ide o dlhodobejšie pásma, nie o presné hodnoty k jednému dňu.
| Sektor | Bežné pásmo P/E | Čo ocenenie ťahá |
|---|---|---|
| Bankovníctvo a financie | 10 až 16 | Úrokové sadzby, kvalita úverového portfólia, regulácia |
| Technológie | 25 až 35 a viac | Rast tržieb, marže, očakávania od umelej inteligencie |
| Farmácia a zdravotníctvo | 18 až 28 | Patenty, portfólio vo vývoji, riziko súdnych sporov |
| Priemysel | 15 až 30 | Ekonomický cyklus, objednávkové vankúše, ceny vstupov |
| Energetika | 10 až 16 | Ceny komodít, kapitálová náročnosť |
Bankový sektor
Banky sú veľmi striktne regulované. Štáty v reakcii na krízu roku 2008 zásadným spôsobom obmedzili, komu a za akých podmienok môžu banky požičiavať.
Zásadne sa však zmenilo prostredie úrokových sadzieb. Éra nulových sadzieb skončila v roku 2022 a banky odvtedy zarábajú na úrokovej marži oveľa lepšie. Ku koncu júla 2026 drží Európska centrálna banka depozitnú sadzbu na 2,25 % a americký Fed pásmo pre svoju hlavnú sadzbu medzi 3,5 a 3,75 %. Ďaleko od nuly, ale aj ďaleko od vrcholov z rokov 2023 a 2024.
Ide o zavedené značky, ktoré už mnoho finančných kríz prežili. V časoch kríz musí ale investor počítať s výrazným poklesom ceny akcie. Takisto môže dôjsť k obmedzeniu alebo dokonca zrušeniu výplaty dividend. Dobrou správou je, že najväčšie banky sú považované za „too big to fail“. Vlády ich v prípade problémov skôr podržia, než aby ohrozili zvyšok ekonomiky.
Technologický sektor
Technologické firmy zažili v posledných rokoch rast, ktorý sa zdal nekonečný. Tento sektor rástol v čase konjunktúry zďaleka najviac. Môžeme špekulovať o tom, či za tým stojí móda, alebo skutočne nové technológie a služby.
Nevýhodou sektora je, že mnoho firiem neprežije prechod zo startupu do fázy zavedenej spoločnosti. Akcie najväčších technologických spoločností sú podľa kritikov predražené a ich ocenenie stojí a padá s tým, či sa obrovské investície do umelej inteligencie niekedy vrátia. Tu si netrúfame tipovať. Akcie tohto sektora idú s dobou a správajú sa väčšinou presne podľa aktuálneho ekonomického cyklu.
Farmaceutický sektor
Lieky ľudstvo potrebuje. Farmaceutické firmy sú väčšinou stabilné spoločnosti, ktorých akcie nepodliehajú väčším výkyvom (okrem kríz, ktoré doľahnú na všetky). Ak máte záujem s akciami aktívne obchodovať, nie je tento sektor pre vás ideálny. Skôr je vhodné si nájsť stabilný dividendový titul a držať ho dlhodobo.
Problémy môžu nastať v situácii, keď je niektorá firma tohto sektoru súdená. Najmä v Štátoch ide o horibilné sumy, ktoré môžu pacienti vysúdiť. Naopak, ak farmaceutická spoločnosť získa alebo sama vyvinie úspešný liek, môžu jej akcie zažiť skvelé obdobie. Ukázali to lieky na obezitu, ktoré prekreslili poradie najhodnotnejších firiem odboru. Mnoho farmaceutických firiem však dlhodobo stagnuje.
Sektor priemyslu
Ako už bolo povedané, do tohto sektoru sa okrem klasických odborov ako energetika alebo ťažký priemysel radí tiež letectvo. Ide tak o veľmi rozmanitý odbor. Investor by mal zvážiť okolnosti konkrétnej akcie.
Sektor priemyslu všeobecne rastie s ekonomikou, pretože firmy viac produkujú a zvyšujú objednávky u svojich dodávateľov. Mnoho spoločností v tomto obore patrí k veľmi starým firmám. Niektoré nestačia súčasným trendom a ich kurz sa dlhodobo prepadá, iné sa dokázali premeniť. Príkladom druhej cesty je práve General Electric, spoločnosť založená v roku 1892, ktorá sa po rozdelení na tri samostatné firmy vrátila medzi najvýkonnejšie priemyselné tituly. Akcie priemyselného sektora sú aj tak veľmi náchylné na ekonomické recesie a krízy.
Diverzifikácia – zníženie rizík
Každý investor by mal mať na pamäti, že nie je vhodné vkladať celý kapitál určený pre investovanie iba do jediného akciového titulu ani do jediného sektoru akcií. Diverzifikácia sa ukazuje ako vhodný nástroj vždy až časom. Zníži vám riziko straty väčšieho objemu peňazí a naopak pomôže k stabilnejšiemu rastu portfólia.
A ešte jedna rada na záver. Keď niekde uvidíte P/E ratio vytrhnuté z kontextu, spýtajte sa najprv, z akého je obdobia a či ide o historický alebo očakávaný zisk. Rozdiel býva niekedy až dvojnásobný.