În acestea găsește apoi o oportunitate de creștere. Se vorbește și despre valoarea intrinsecă a acțiunilor, respectiv despre valoarea intrinsecă a companiei tranzacționate.
Se folosesc diverse indicatori. Valoarea reală se determină prin combinarea unor indicatori precum performanța financiară a companiei, veniturile, fluxul de numerar sau profitul. În plus, se iau în considerare și modelul de afaceri, piața-țintă și avantajele competitive. Să analizăm mai detaliat fiecare indicator contabil.
Fondatorii investițiilor bazate pe valoare
Doi profesori de economie, Benjamin Graham și David Dodd, sunt considerați fondatorii investițiilor bazate pe valoare. Cea mai cunoscută carte a lui Graham, The Intelligent Investor, se vinde excelent și în prezent. Printre studenții și discipolii lui Graham se numără și investitorul de mare succes Warren Buffett, care și-a construit de la zero compania Berkshire Hathaway, pe care o conduce în continuare. Acest investitor în vârstă de peste 90 de ani arată în mare măsură că, pe termen lung, este vorba despre o metodă de investiție potrivită și profitabilă.
Regula unei treimi
Pentru început, prezentăm o regulă de bază formulată chiar de Benjamin Graham. Fondatorul teoriei afirmă că oportunitatea de cumpărare apare atunci când o acțiune este subevaluată cu cel puțin o treime.
Indicatorul P/B (preț/valoare contabilă)
Este raportul dintre prețul acțiunii și valoarea contabilă a acțiunii. Altfel spus, reprezintă multiplul capitalului companiei pe care investitorul îl cumpără prin prețul acțiunii. Se măsoară în principal valoarea activelor. Dacă prețul acțiunii este mai mic decât valoarea activelor, acțiunile sunt subevaluate, cu condiția ca societatea să nu se afle în dificultate financiară.
Indicatorul P/E (preț/profit)
Uneori este denumit și raportul P/E. Este raportul dintre preț și profiturile companiei. Acesta reflectă randamentele, adică dacă prețul acțiunii reflectă într-adevăr banii pe care compania a reușit să îi câștige. Raportul P/E diferă, în general, mult în funcție de tipul acțiunii, de exemplu dacă este vorba despre o companie tehnologică sau despre o bancă. Este necesar să urmăriți recomandările actuale privind nivelul P/E, publicate de regulă de consultanți de investiții certificați sau de bănci.
Fluxul de numerar liber
Este numerarul pe care compania îl generează din veniturile operațiunilor sale comerciale după deducerea costurilor. Acest numerar rămâne după plata tuturor cheltuielilor, inclusiv a costurilor operaționale și a achizițiilor mari, adică a cheltuielilor de capital.
În mod obișnuit, în cazul conglomeratelor industriale se cumpără utilaje pentru producție sau, de exemplu, brevete în cazul giganților tehnologici. În general, dacă o companie generează flux de numerar liber, îi rămân bani pentru investiții în viitorul afacerii, își poate rambursa fără probleme datoriile, plătește dividende, iar compania prosperă.
Nu cumpărați acțiuni supraevaluate
Încheiem prezentarea detaliată a regulilor individuale cu una generală. Investițiile bazate pe valoare se sprijină pe ideea că investitorul nu cumpără acțiuni „scumpe” sau chiar „supraevaluate”. Oricât de atractive ar părea acțiunile tehnologice de top din prezent, precum Tesla sau Apple, acestea nu ar trece de majoritatea criteriilor, așa că Graham cu siguranță nu le-ar cumpăra.
Rămâne la latitudinea fiecărui investitor dacă preferă creșterea treptată a unui portofoliu bazat pe valoare sau dacă alege acțiunile agresive din ultimele două decenii.
Cum identificați acțiunile subevaluate – compararea indicatorilor
Puteți identifica acțiuni subevaluate folosind indicatorii pe care i-am prezentat deja mai sus în acest articol, de exemplu indicatori precum P/E, P/B și alții.
Comparați indicatorii în funcție de sector
Esențial este faptul că fiecare sector are, pentru un anumit indicator, alte valori obișnuite sau medii. Aceasta înseamnă că un anumit indicator poate avea, de exemplu, în sectorul bancar, un nivel obișnuit, respectiv mediu, complet diferit față de industria farmaceutică.
Nivelul obișnuit al indicatorului P/E
Mai jos prezentăm lista sectoarelor în care sunt împărțite, în mod standard, companiile tranzacționate public, împreună cu valoarea indicatorului P/E. Dacă o companie se situează pe termen lung sub pragul indicat, în combinație cu alți indicatori poate reprezenta o achiziție bună.
- Tehnologie și IT: Companiile tehnologice au de obicei un indicator P/E mai ridicat, care poate ajunge la 20 sau mai mult. Exemple de companii: Apple, Alphabet (Google).
- Sectorul financiar: Băncile și instituțiile financiare pot avea un P/E mai scăzut, tipic în intervalul 10-15. Exemple: JPMorgan Chase & Co (JPM), Bank of America (BAC).
- Sănătate: Companiile din domeniul sănătății pot avea un P/E în jur de 15-20. Exemplu: UnitedHealth Group Incorporated (UNH).
- Energie: Companiile energetice, în special cele axate pe combustibili fosili, pot avea un indicator P/E mai scăzut, adesea sub 10. Exemplu: ExxonMobil (XOM).
- Bunuri de consum: Companiile din acest sector pot avea un P/E în intervalul 10-20. Exemple: Procter & Gamble Company (PG), Coca-Cola (KO).
Nivelul obișnuit al indicatorului P/B
Prezentăm acum și lista pentru indicatorul P/B, adică raportul preț/valoare contabilă. Din nou, este valabil că o companie poate fi potrivită pentru cumpărare dacă se vinde la un nivel al indicatorului P/B mai mic decât cel obișnuit. Totuși, acesta nu ar trebui să fie singurul motiv pentru cumpărarea acțiunii alese.
- Tehnologie și IT: Companiile tehnologice au adesea un P/B mai ridicat, care poate atinge valori între 5 și 10, iar în cazuri individuale chiar mai mari.
- Sectorul financiar: Băncile și instituțiile financiare au de obicei un P/B în intervalul 1-2.
- Sănătate: Companiile din domeniul sănătății au cel mai frecvent un P/B în jur de 2-4.
- Energie: Companiile energetice au, de regulă, un indicator P/B în jur de 1-2, ceea ce reflectă valoarea activelor lor fizice.
- Bunuri de consum: Sectorul bunurilor de consum are de obicei un indicator P/B în intervalul 2-4.
Căutați companii de calitate despre care nu se vorbește
Una dintre celelalte metode de a identifica acțiuni subevaluate este urmărirea acelei părți a pieței de acțiuni care se află în afara atenției principale a mass-mediei. Presa preferă adesea știrile despre companii populare, de exemplu Apple, Microsoft și altele. Aceasta înseamnă că firmele mai puțin cunoscute sau, în general, mai mici pot rămâne neobservate și, prin urmare, fără interesul pe termen lung al investitorilor, interes care ar putea ridica prețul acțiunilor.
De aceea, investitorii ar trebui să caute informații despre companiile care nu atrag atât de multă atenție mediatică. De unde să începeți? Investitorii pot, de exemplu, să caute în lista companiilor din indicele american S&P 500 și să se concentreze în cadrul acesteia tocmai asupra companiilor mai puțin cunoscute în presă.
Nu uitați însă că documentarea dumneavoastră ar trebui să includă, de exemplu, rapoartele financiare ale companiilor, situațiile lor financiare sau analizele specialiștilor. Nu este indicat să vă bazați doar pe faptul că despre o anumită companie nu se vorbește în presă. Compania trebuie să pară potrivită pentru cumpărare și din perspectiva altor indicatori.
Critica investițiilor bazate pe valoare
Există însă și critici ai întregii teorii. De la ultima criză din 2007 și 2008, titlurile de valoare s-au situat destul de mult în urma pieței americane de acțiuni, care este împinsă în sus mai ales de anumite acțiuni de creștere. Cea mai vizibilă diferență se observă în cazul așa-numitului grup FAANG, adică Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google, respectiv astăzi Alphabet. Aceste acțiuni au o pondere relativ mare în indici, deci ridică piața în ansamblu.
Investitorii care susțin abordarea bazată pe valoare spun adesea că scumpirea bruscă și foarte puternică a acțiunilor de creștere nu este sustenabilă pe termen lung. Din perspectivă istorică, de exemplu privind secolul al XX-lea, au dreptate. Situația s-a schimbat aproximativ din 1995. Cel mai probabil, cauza este ascensiunea rapidă a titlurilor tehnologice. Unele companii tehnologice, a căror capitalizare bursieră a crescut până la dimensiuni uriașe, nu au ezitat nici după spargerea bulei tehnologice din 2001 și nu au fost luate prin surprindere nici de criza din 2008.
Pe de altă parte, investitorul nu ar trebui să își petreacă toată viața așteptând o singură mare oportunitate, care poate să nu apară. Majoritatea consultanților și investitorilor sunt de acord că investițiile reprezintă un demers pe termen lung și că fiecare ar trebui să își construiască treptat portofoliul. După cum s-a văzut anul acesta, uneori nu este bine să amânați cumpărările, pentru a nu pierde, metaforic vorbind, trenul. Unii investitori așteaptă în zadar o scădere cu adevărat mare a acțiunilor încă de la criza din 2008.