Il y trouve ensuite une opportunité de croissance. On parle aussi de valeur intrinsèque des actions, ou plus précisément de valeur intrinsèque de la société cotée, en anglais « Intrinsic Value ».
Différentes mesures sont utilisées. La valeur réelle est déterminée en combinant des indicateurs tels que les performances financières de l’entreprise, les revenus, le flux de trésorerie ou le bénéfice. Le modèle économique, le marché cible et les avantages concurrentiels sont également pris en compte. Examinons plus en détail les différents indicateurs comptables.
Les fondateurs de l’investissement axé sur la valeur
Deux professeurs d’économie, Benjamin Graham et David Dodd, sont considérés comme les fondateurs de l’investissement axé sur la valeur, ou « Value Investing » en anglais. Le livre le plus célèbre de Graham, The Intelligent Investor, continue de très bien se vendre aujourd’hui. Parmi les étudiants et disciples de Graham figure également l’investisseur très prospère Warren Buffett, qui a bâti à partir de rien sa société Berkshire Hathaway, qu’il dirige encore. Cet investisseur nonagénaire montre largement qu’il s’agit, sur le long terme, d’une méthode d’investissement adaptée et rentable.
La règle du tiers
Commençons par une règle fondamentale formulée directement par Benjamin Graham. Le fondateur de cette théorie indique qu’une opportunité d’achat apparaît lorsqu’une action est sous-évaluée d’au moins un tiers.
Le ratio P/B (Price-to-book)
Il s’agit du rapport entre le cours de l’action (price) et sa valeur comptable (book). Autrement dit, il s’agit du multiple du capital de la société que l’investisseur achète au prix de l’action. Il mesure principalement la valeur des actifs. Si le cours de l’action est inférieur à la valeur des actifs, les actions sont sous-évaluées, à condition toutefois que la société ne soit pas en difficulté financière.
Le ratio P/E (Price-to-earnings)
Il est parfois désigné en anglais par l’expression P/E ratio. Il s’agit du rapport entre le cours et les bénéfices de la société. Il met en évidence les revenus, c’est-à-dire si le cours de l’action reflète réellement l’argent que l’entreprise a réussi à gagner. Le ratio P/E varie généralement fortement selon le type d’action, par exemple selon qu’il s’agit d’une entreprise technologique ou d’une banque. Il est nécessaire de suivre les recommandations actuelles concernant le niveau du P/E, généralement publiées par des conseillers en investissement certifiés ou par des banques.
Flux de trésorerie disponible
Il s’agit de la trésorerie qu’une société génère à partir des revenus de ses activités commerciales après déduction des coûts. Cette trésorerie reste disponible après le paiement de toutes les dépenses, y compris les coûts d’exploitation et les achats importants, ou dépenses d’investissement.
Dans le cas des conglomérats industriels, il s’agit typiquement de l’achat de machines de production, ou par exemple de brevets chez les géants technologiques. De manière générale, si une société génère un flux de trésorerie disponible, il lui reste de l’argent pour investir dans l’avenir de son activité, elle peut rembourser ses dettes sans difficulté, verser des dividendes et prospérer.
Ne pas acheter de titres surévalués
Nous conclurons cette explication détaillée des différentes règles par un principe général. L’investissement axé sur la valeur repose sur le fait que l’investisseur n’achète pas d’actions « chères », voire « trop chères ». Aussi attrayantes que puissent paraître aujourd’hui les grandes actions technologiques comme Tesla ou Apple, elles ne passeraient pas la plupart des critères et Graham ne les achèterait certainement pas.
Il appartient à chaque investisseur de décider s’il préfère la croissance progressive d’un portefeuille value ou s’il privilégie les actions dynamiques des deux dernières décennies.
Comment repérer les actions sous-évaluées – comparaison des ratios
Vous pouvez repérer des actions sous-évaluées à l’aide des ratios que nous avons déjà présentés plus haut dans cet article, par exemple les ratios P/E, P/B, etc.
Comparez les ratios selon les secteurs
L’essentiel est que chaque secteur présente, pour un ratio donné, des valeurs habituelles, voire moyennes, différentes. Cela signifie qu’un ratio précis peut par exemple avoir dans la banque un niveau habituel, ou moyen, totalement différent de celui observé dans l’industrie pharmaceutique.
Niveau habituel du ratio P/E
Nous présentons ci-dessous la liste des secteurs dans lesquels les sociétés cotées sont généralement classées, ainsi que la valeur du ratio P/E correspondante. Si une société évolue durablement sous le seuil indiqué, cela peut constituer, en combinaison avec d’autres indicateurs, une bonne opportunité d’achat.
- Technologies et informatique : Les entreprises technologiques ont généralement un ratio P/E plus élevé, qui peut atteindre 20 ou plus. Exemples de sociétés : Apple, Alphabet (Google).
- Secteur financier : Les banques et les institutions financières peuvent avoir un P/E plus faible, typiquement compris entre 10 et 15. Exemples : JPMorgan Chase & Co (JPM), Bank of America (BAC).
- Santé : Les sociétés du secteur de la santé peuvent avoir un P/E d’environ 15 à 20. Exemple : UnitedHealth Group Incorporated (UNH).
- Énergie : Les sociétés énergétiques, en particulier celles qui se concentrent sur les combustibles fossiles, peuvent avoir un ratio P/E plus faible, souvent inférieur à 10. Exemple : ExxonMobil (XOM).
- Biens de consommation : Les entreprises de ce secteur peuvent avoir un P/E compris entre 10 et 20. Exemples : Procter & Gamble Company (PG), Coca-Cola (KO).
Niveau habituel du ratio P/B
Nous présentons maintenant également une liste pour le ratio P/B (Price-to-book). Là encore, une société peut être intéressante à l’achat si elle se vend à un niveau de P/B inférieur au niveau habituel. Cela ne devrait toutefois pas constituer la seule raison d’acheter l’action sélectionnée.
- Technologies et informatique : Les entreprises technologiques ont souvent un P/B plus élevé, qui peut atteindre des valeurs comprises entre 5 et 10, voire davantage dans certains cas.
- Secteur financier : Les banques et les institutions financières ont généralement un P/B compris entre 1 et 2.
- Santé : Les sociétés du secteur de la santé ont le plus souvent un P/B d’environ 2 à 4.
- Énergie : Les sociétés énergétiques ont généralement un ratio P/B d’environ 1 à 2, ce qui reflète la valeur de leurs actifs physiques.
- Biens de consommation : Le secteur des biens de consommation affiche généralement un ratio P/B compris entre 2 et 4.
Recherchez des entreprises de qualité dont on parle peu
L’un des autres moyens de détecter des actions sous-évaluées consiste à suivre la partie du marché actions qui échappe à l’attention des grands médias. Les médias privilégient souvent les informations sur les sociétés populaires, par exemple Apple, Microsoft et d’autres. Cela signifie que les sociétés moins connues, ou plus petites de manière générale, peuvent passer inaperçues et donc ne pas bénéficier d’un intérêt durable des investisseurs, lequel peut faire monter le cours des actions.
Les investisseurs devraient donc rechercher des informations sur des sociétés qui n’attirent pas autant l’attention des médias. Par où commencer ? Les investisseurs peuvent par exemple chercher à partir de la liste des entreprises composant l’indice américain S&P 500 et se concentrer, au sein de cet indice, sur les sociétés moins connues médiatiquement.
N’oubliez toutefois pas que vos recherches devraient inclure, par exemple, les rapports financiers des entreprises, leurs états financiers ou les analyses d’experts. Il n’est pas conseillé de se fier uniquement au fait qu’une entreprise fasse peu parler d’elle dans les médias. L’entreprise doit également apparaître comme intéressante à l’achat au regard d’autres indicateurs.
Critiques de l’investissement axé sur la valeur
Toute la théorie compte toutefois aussi des détracteurs. Depuis la dernière crise de 2007 et 2008, les actions value accusent un retard assez marqué par rapport au marché actions américain, tiré vers le haut principalement par certaines actions de croissance. La différence la plus visible concerne le groupe dit FAANG, c’est-à-dire Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google, ou plutôt Alphabet aujourd’hui. Ces actions ont en effet un poids relativement important dans les indices, ce qui tire globalement le marché vers le haut.
Les investisseurs qui défendent l’approche value disent souvent que l’appréciation soudaine et très forte des actions de croissance n’est pas soutenable à long terme. D’un point de vue historique, par exemple à l’échelle du XXe siècle, ils ont raison. La situation a changé à partir d’environ 1995. Cela s’explique probablement par l’essor rapide des valeurs technologiques. Certaines entreprises technologiques, dont la capitalisation boursière atteint des dimensions gigantesques, n’ont pas flanché après l’éclatement de la bulle technologique en 2001 et n’ont pas non plus été prises de court par la crise de 2008.
D’un autre côté, un investisseur ne devrait pas passer toute sa vie à attendre une grande occasion qui pourrait ne jamais se présenter. La plupart des conseillers et des investisseurs s’accordent à dire que l’investissement est une affaire de long terme et que chacun devrait construire progressivement son portefeuille. Comme l’a montré cette année, il n’est parfois pas bon de tarder à acheter, afin de ne pas manquer le train. Certains investisseurs attendent en vain une très forte baisse des actions depuis la crise de 2008.